減稅重拳落向嬰幼兒照護費用，公司個人護理產品份額全國排名第三，電商高增助力全國擴張

母嬰產業鏈（孩子王、愛嬰室、百亞股份）精要：

將3歲以下嬰幼兒照護費用納入個人所得稅專項附加扣除，有助於進一步降低居民生育負擔，從而提升生育意願，疊加之前“雙減”、住房保障等組合拳，中長期維度來看我國出生率有望恢復至較高水平；

母嬰消費具備剛需屬性，同時隨著精細化育兒理念的深入人心，母嬰行業亦有望逐步實現消費升級，優質母嬰用品的認可度和需求將繼續提升，利好具備突出品牌力的龍頭公司；

2020年我國吸收性衛生用品行業規模達1200億元，女性/嬰兒衛生用品占據主要份額，看好個護龍頭百亞股份產品份額全國排名第三，其中中高端“自由點”品牌占比超95%；

公司業績考核2022-24年電商業務同比增速分別達61%/45%/41%，看好電商高增助力公司全國擴張，預計2022-24年歸母凈利潤分別為2.7/3.23/3.82億元，同比增長18.3%/19.8%/18.3%，對應2022年PE為20.8倍；

風險提示：行業需求走弱，競爭格局惡化，政策落地效果不及預期等。

減稅重拳落向嬰幼兒照護費用，公司個人護理產品份額全國排名第三，電商高增助力全國擴張

事件：國務院3月28日發佈通知，設立3歲以下嬰幼兒照護個人所得稅專項附加扣除，自2022年1月1日起實施。

民生證券商社團隊：消費升級疊加政策催化，繼續看好母嬰產業鏈

將3歲以下嬰幼兒照護費用納入個人所得稅專項附加扣除，有助於進一步降低居民生育負擔，從而提升生育意願，疊加之前“雙減”、住房保障等組合拳，中長期維度來看我國出生率有望恢復至較高水平。

目前，國內母嬰行業的市場規模已經突破三萬億，即使在2020年受到疫情沖擊的情況下，母嬰行業的市場規模依然實現瞭同比+9%的增長，進一步驗證瞭母嬰消費的剛需屬性。

同時隨著精細化育兒理念的深入人心，母嬰行業亦有望逐步實現消費升級，優質母嬰用品的認可度和需求將繼續提升，利好具備突出品牌力的龍頭公司。

重點公司包括：佈局全國的數字化母嬰零售商孩子王以及區域性母嬰產品零售龍頭愛嬰室。

個護龍頭百亞股份向中高端產品升級成效顯著，電商高增助力全國擴張

2020年我國吸收性衛生用品行業規模達1200億元，女性/嬰兒衛生用品占據主要份額，合計占比達90%，其中嬰兒衛生用品行業滲透率約為64%，與發達國傢90%以上的滲透率相比存在進一步提升空間。

據尼爾森數據，在2021年全國銷售額份額排名中，公司衛生巾產品份額全國排名第三，在重慶市場銷售份額排名第一，在四川及雲貴陜市場份額排名第二。

產品端，2021年，公司中高端“自由點”品牌占比超95%，後續看好公司持續的研發投入與營銷投入，核心品牌“自由點”不斷豐富品類&增強品牌力。

渠道端，公司堅持“川渝市場精耕、國內有序拓展、電商建設並舉”策略，線上線下協同並進，其中電商渠道2021年實現37%高增，占比達14%。

根據公司此前發佈的股權激勵計劃，業績考核2022-24年電商業務同比增速分別達61%/45%/41%，線上增長有望加速釋放。

看好公司“自由點”產品力提升促進全國以及線上渠道擴張，預計2022-24年歸母凈利潤分別為2.7/3.23/3.82億元，同比增長18.3%/19.8%/18.3%，對應2022年PE為20.8倍。