在拼多多公佈2022年第四季度財報之後，我問瞭四位朋友同一個問題：“你還看好拼多多的未來嗎？”

這四位朋友，有的在互聯網大廠工作過多年，有的是電商行業的老兵，還有的做過多年產業投資；總而言之，他們都是我很信任的良師益友。整整四年前，也就是拼多多上市之前，我也向他們咨詢過對拼多多的看法，當時得到的幾乎是一面倒的積極言論。今天，他們的態度卻發生瞭一百八十度的大轉變，其回復足以讓拼多多的投資人眉頭緊鎖、冷汗淋漓：

“微信的流量紅利已經用完瞭，現在進入瞭比拼供應鏈和商傢管理的階段。可惜，拼多多在這兩個方面還無法與淘系、京東相比，所以恕我無法看好。”

“拼多多尚未在高端品牌電商領域證明自己的實力，還是隻能吃白牌、中小品牌的盤子。這樣固然能有利潤率，但增長的天花板已經很接近瞭！”

“過去幾年拼多多高增長的秘訣，在於中基層團隊的執行力。可是，長跑需要的不僅僅是執行力，再強大的團隊也會疲倦的，尤其是在股價已經大幅下跌的今天。”

“百億補貼真的拉到瞭很多高端品牌和高消費人群嗎？我表示懷疑。上個季度的營銷費用一降下來，用戶和收入增長就沒有瞭，這足夠說明問題瞭。”

曾經有那麼一段時間，很少有人比我更看好拼多多。但是，我對拼多多的看好，有一個前提條件：它還有很大的增長空間，在用戶、GMV和收入上都是如此。上個季度的情況恰恰相反，拼多多做出瞭不錯的Non-GAAP利潤，卻是以犧牲增長為代價的。拼多多是否隻有在瘋狂燒錢的情況下，才能做出增長？它是否已經接近原有商業模式的極限，新的商業模式又遲遲建立不起來？這些都是拼多多的股價從最高點一度下跌85%的重要原因。

拼多多已經成立六年多瞭。按照一般人的觀點，它可能即將進入（甚至已經進入）一個倦怠期，一些老員工會不可避免的流失，從而導致執行效率的下降。面對根深葉茂、武裝到牙齒的競爭對手，拼多多最大的優勢就是執行力——如果在這方面出現瞭松動的話，就會導致一系列連鎖反應，或許意味著高增長期的徹底結束？

不過，業內人士對拼多多的看法也不完全是消極的。本文開頭提到的四位朋友之一，就對我提到瞭一種可能性：“我很好奇，拼多多能不能把它的電商平臺業務以及買菜業務，與農業板塊打通。如果能打通，那麼這個平臺是有很大價值的。”

這不禁讓我想起瞭一年多以前，多多買菜還處於發展初期時，一位零售行業的創業者告訴我：“中國最需要數字化的產業是農業，最需要提高附加值的也是農業。無論是拼多多，還是阿裡、京東、美團，誰能在農業方面取得突破，誰就能打開所謂的第二增長曲線。我說的數字化，不僅包括把農產品放到電商渠道出售，也包括對上遊各環節的改造，以及研發上的投入。這個過程的投入將非常巨大，但成果將在未來數十年間逐步體現出來。”

看樣子，拼多多管理層完全贊成關於農業數字化的觀點。在四季度財報電話會議上，拼多多董事長兼CEO陳磊的發言主要就是圍繞農業進行的：“在2021年，我們通過多種舉措進一步促進農業數字化。這些舉措包括：一、幫助農戶拓寬他們對接的市場；二、推廣智慧農業；以及三、激勵並賦能更多的年輕技術人才投身到農業之中。”

上述三條當中，第一條已經取得瞭不錯的進展：截止2021年底，拼多多平臺已經接入瞭1600萬農戶，由農戶直發的農產品構成瞭拼多多訂單增長的驅動因素。電商平臺的存在，讓農戶取得瞭直接接觸消費者、不讓中間商賺差價的可能性；與其他電商平臺相比，拼多多因為商戶門檻較低、重視單品運營，以及對農產品“零傭金”的政策，又特別適合中小農戶賣貨。與此同時，拼多多還通過舉辦“農貨購物節”、推介地方特產等方式，助力農貨的品牌建設和產業升級。經常使用拼多多購物的用戶，應該都能感受到這一點。

第二條也正在取得越來越多的成果：2021年的首屆“多多農研科技大賽”湧現出瞭一些經濟實用的技術，並且已經應用於全國的草莓主產地；拼多多還與多傢全球知名的農業食品領域的研究機構建立瞭合作。顯然，“農業數字化”的關鍵在於產品開發，也就是上遊的農業技術應用。如果有一天，拼多多能夠深入改造農產品育種、種植、農田管理等技術領域，那無疑將帶來巨大的生產力提升。

第三條似乎與財務業績沒有什麼關系，但卻是前兩條的基礎——如果農業不能吸引年輕技術人才，也就談不上可持續發展瞭。截止2021年10月底，拼多多平臺上的95後“新新農人”已經超過12.6萬，而2019年底僅為2.97萬，增長勢頭明顯。這是一個先有雞還是先有蛋的問題：如果農產品附加值提高瞭、農業能賺錢瞭，就能吸引更多年輕人從事農業；而年輕技術人才從事農業，恰恰是提高附加值的推動力。在這個過程中，拼多多這樣的互聯網平臺能夠發揮重要的推動作用。

很多人至今還認為，拼多多搞農業、推出“百億農研計劃”，隻是為瞭向主管部門以及全社會擺出一個姿態，體現社會責任感而已。這種觀點實在太錯誤瞭！因為電商行業已經不再是藍海瞭；準確的說，整個移動互聯網市場都不再是藍海瞭，所有細分市場都從存量競爭轉入增量競爭瞭。在這種情況下，通過幫助傳統行業進行數字化轉型來實現新的增長，成為瞭一種必然的選擇。對於拼多多來說，還有什麼比農業更合適的傳統行業嗎？

與此同時，我們還可以從拼多多的財報當中，看到更多實質性的變化：

上個季度，營銷費用同比下降瞭23%，研發費用卻上升瞭4%；整個2021年，營銷費用僅上升瞭9%，研發費用則上升瞭30%。這些數字顯示，拼多多的商業模式正在從“重營銷”轉向“重研發”。

活躍買傢同比僅上升10%，已經接近瞭國內用戶的天然上限；但是活躍買傢的年度ARPU上升瞭33%。復購率和客單價的提升在此都扮演瞭重要角色。

以物流為核心的履約能力有瞭較大提升，這一點凡是曾在拼多多購物的人應該都能體會到，毋庸贅述。

總而言之，目前的拼多多，在營銷方面變輕瞭，在以農業科技方面變重瞭。在下沉市場具有很高滲透率的多多買菜，將成為一個重要支點——為各式各樣的農產品提供本地化的供應鏈和終端交付能力，幫助它們高效地對接終端消費者。

當然，就算以上願景成立，投資人還是會滿懷憂慮：農業科技能賺錢嗎？即便能賺錢，可能也不如傳統電商生意來錢快吧？農業數字化會不會變成一門很有社會意義，但是貨幣化率很低、不能創造商業價值的生意？

我覺得這種擔憂是沒有道理的。大傢應該都聽說過亞馬遜創始人貝索斯提出的“飛輪理論”：用戶體驗的提升帶來流量的增長，吸引更多供貨商來到平臺，由此導致瞭更低的價格、更豐富的商品和便利條件，然後又驅動瞭用戶體驗進一步提升。這一組“飛輪”從靜止到轉動需要花費很多資源和時間，可是一旦轉動起來就不會停下。

2021年以前，中國制造業龐大的白牌供應和微信生態的社交流量，共同驅動瞭拼多多飛輪的轉動。從2021年開始，飛輪轉動的主要動力將轉移到農業，這個過程不是一蹴而就的，可能會導致飛輪的轉速暫時下滑。但這是必須付出的代價：轉型越堅決、越徹底，飛輪轉起來的速度就會越快，就越不容易停下。

讓我們拭目以待。