“冷酸靈”要來A股瞭。
一句“冷熱酸甜，想吃就吃”的廣告語勾起瞭貓妹兒時回憶。6月6日，冷酸靈牙膏品牌的母公司重慶登康口腔護理用品股份有限公司（以下簡稱“登康口腔”）披露瞭招股書，擬深交所主板掛牌上市。
與其他牙膏品牌相比，這傢有著83年歷史的牙膏公司闖關A股的時間似乎有些晚。就國產牙膏品牌來說，2014年成立的舒客牙膏母公司薇美姿，其先於登康口腔於2022年2月8日向港交所遞交瞭招股說明書，更別說雲南白藥、兩面針等牙膏老品牌瞭。
83年老牌牙膏企業“姍姍”來A股，
核心品牌冷酸靈“稱霸”抗敏領域半邊天
資料顯示，登康口腔的前身為重慶牙膏廠，其發展歷史可追溯到1939年的大來化學制胰廠。
2001年12月，由重慶牙膏廠作為主要發起人，聯合重慶百貨、機電集團、化醫集團和新世紀百貨共同成立登康口腔。IPO前，登康口腔的控股股東為輕紡集團（持股79.77%），實際控制人為重慶市國資委，而溫氏食品全資持有的溫氏投資持有公司8.1%的股份。
提起登康口腔對投資者來說似乎有些陌生，然而說起登康口腔旗下的冷酸靈牙膏卻再熟悉不過瞭。
目前，登康口腔主要從事口腔護理用品的研發、生產與銷售，公司旗下擁有口腔護理品牌“登康”“冷酸靈”，以及高端專業口腔護理品牌“醫研”、兒童口腔護理品牌“貝樂樂”等，主要產品涵蓋牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔護理用品。同時，登康口腔還開發電動牙刷、沖牙器等電動口腔護理用品，拓展口腔抑菌膏、口腔抑菌護理液等口腔衛生用品等。
在口腔清潔護理用品中，牙膏是最大的口腔清潔護理品類。根據尼爾森零售研究數據，2021年牙膏整體零售市場規模保持穩定增長至339.8億元，其中前五大品牌合計占有超過60%的市場份額。報告期內，登康口腔在線下銷售渠道中，牙膏產品的零售額市場份額占比為6.83%、銷量市場份額占比9.95%，行業排名位居第四、本土品牌第二。
我國居民飲食結構復雜多變，尤其近年來隨著人們對精細化、高糖分食品攝入量的增長，以及對碳酸飲料及辛辣等刺激性食物的過多飲用/食用，我國牙本質敏感人群呈現出擴大化和年輕化發展趨勢，牙本質敏感人群的占比不斷提升，進而帶動瞭抗敏感牙膏消費的增長。
隨著消費者對抗敏感牙膏需求的提升，眾多企業也紛紛進入抗敏感細分領域。2019-2021年，冷酸靈在抗敏感牙膏細分領域的線下零售額市場份額占比持續穩定在60%左右。
營銷“揮金如土”輕研發，
半數募資用來推廣
擁有國民品牌“冷酸靈”的登康口腔，其盈利能力究竟如何？2019-2021年，登康口腔的營收分別為9.44億元、10.3億元和11.43億元；歸母凈利潤分別為6316.3萬元、9524.03萬元和1.19億元，公司的業績增長十分穩定。
從細分領域來看，即便成人牙膏營收占比呈現下滑趨勢，不過報告期內占比仍接近80%，為登康口腔的核心產品。其次是成人牙刷以10%左右的占比，位列公司營收占比第二名。雖然登康口腔近年來積極開拓口腔護理其他領域，然而成人基礎口腔護理產品仍是公司的中流砥柱，成人牙膏和牙刷合計貢獻瞭9成收入。
需要指出的是，登康口腔業績的穩定增長，也離不開公司核心產品成人牙膏的“量價齊飛”。報告期內，公司成人牙膏的銷售單價分別為2.54萬元/噸、2.55萬元/噸和2.62萬元/噸，均呈逐年增長態勢。與此同時，成人牙膏的銷售數量也是逐年遞增。
不過，成人牙刷的單價卻出現瞭連續下滑，分別為1.77元/支、1.74元/支和1.72元/支。對此，登康口腔解釋稱，受當年疫情巨大的沖擊影響，口腔清潔護理行業牙刷品類線下渠道出現銷售萎縮，同時受促銷力度較大的電商渠道銷售牙刷占比提升的影響，成人牙刷銷售單價有小幅下滑。
值得一提的是，雖然公司核心產品為成人牙膏，且兒童牙膏營收占比不高，但是兒童的銷售單價卻是成人的3.5倍。2019-2021年，兒童牙膏的銷售單價分別為8.47萬元/噸、8.21萬元/噸和9.23萬元/噸。加上銷售數量連年遞增，報告期內該類產品是登康口腔增速最快的牙膏細分產品，年復合增長率為35.31%。
此外，近年登康口腔的毛利率一直保持在42%左右。其中，兒童牙膏是公司最賺錢的產品，其毛利率接近60%，而成人牙膏的毛利率也隻有42.64%。果然還是逃不開“女人和孩子”的錢最好賺。
報告期內，登康口腔的銷售模式以經銷模式為主，該模式收入占比均超過80%。不過2021年經銷模式收入占比與以往相比出現瞭下滑，對此登康口腔稱，主要系2021年公司積極開拓電商業務，電商模式收入快速增長所致。也因此，公司電商銷售收入占比由2019年6.1%增加到2021年的13.17%。
實際上，不論線上線下，登康口腔的銷售離不開真金白銀的大肆推廣。2019-2021年，公司的廣告宣傳費發生額分別為6394.51萬元、8727.15萬元和4655.49萬元。其中，2021年較2020年下降46.66%，主要系公司於2021年聘請吳磊擔任形象代言人，但受疫情影響原定於下半年上線的代言廣告及宣傳片未能及時拍攝完成。除此之外，報告期內登康口腔的促銷費用也逐年遞增，分別為3876.19萬元、5215.89萬元和1.15億元。該筆費用主要用於電商費用、促銷勞務費用、促銷物料領用及促銷贈品費用等。
與高昂的廣告宣傳費和促銷費用相比，登康口腔在研發方面的投入顯得有些“吝嗇”。報告期內，公司研發費用分別為3030.1萬元、3169.58萬元和3551.8萬元，與推廣費相差甚遠。並且此次IPO登康口腔欲募資6.6億元，其中3.7億元將用於全渠道營銷網絡升級及品牌推廣建設項目，也就是一半的募資款用於推廣，而有關研究方面的投入僅有3500萬元。